대신증권 "금리 상승국면에서 반도체·자동차·2차 전지 다시 부상할 것" - 조선비즈

입력 2021.03.08 09:07

대신증권은 8일 금리 상승국면에서 항상 성장주와 가치주 간 이분법적 논리가 대치하고 있지만 가치주의 부활보다는 기존 주도주였던 반도체·자동차·2차 전지·운송·인터넷 업종이 계속 시장을 이끌어나갈 것이라고 전망했다.

이경민 대신증권 연구원은 이날 보고서에서 "현재 글로벌 증시는 유동성 장세에서 펀더멘털 장세로 진화하는데 있어 진통과정을 겪고 있다"며 "시장은 금리 상승국면에서 항상 성장주와 가치주 간의 이분법적 논리 속에 가치주의 부활, 주도주로 부상을 기대한다"고 설명했다. 그러면서 "실제로 금융위기 이후 미국채 10년물과 가치주/성장주 상대강도 간에는 0.67라는 상관관계가 존재하지만 이번에는 가치주의 주도주 부활 가능성이 낮다"고 말했다.

이 연구원은 펀더멘털 장세로의 진화에 힌트가 있다고 했다. 우선 가치주가 주도주로 부상하기 위해서는 금리의 상승추세가 지속되어야 한다. 2/4분기 물가지표 레벨업을 감안하면 지속적인 금리 상승을 기대할 수 있다. 그러나 과거 패턴은 달랐다. 물가지표가 큰 폭으로 상승한 2009년 하반기~2011년 상반기, 2015년~2018년 초 두 경우를 보면 물가 상승국면에서 채권금리 레벨업은 쉽지 않았다. 오히려 2010년에는 물가 레벨업(CPI 3.9%)에도 불구하고 금리 고점은 낮아졌다.

이는 연준의 금리동결, 유동성 공급조치의 영향이었다. 연준의 통화정책 변화가 없다면 채권금리 레벨변화, 추세적 상승에는 한계가 존재한다. 올해 연준의 통화정책 방향성은 긴축보다 지금보다 완화적일 가능성이 높다고 이 연구원은 설명했다.

이어 이 연구원은 "2017년 IT와 시클리컬주 성적이 좋았지만 물가 상승국면에서 IT의 시장 주도력 강화는 지속된데 반해, 시클리컬, 은행은 물가, 금리 변화에 등락을 반복했다는 점에 주목해야 한다"고 말했다. 또 "향후 펀더멘털 장세에서 가치주가 2분기 중 코스피지수 상승탄력에 힘을 실어줄 수 있겠지만, 주도주로서 자리매김은 쉽지 않을 것"이라며 "오히려 반도체·자동차·2차 전지·운송·인터넷 업종이 계속 시장을 이끌어나갈 것이므로 비중확대 기회라고 판단한다"고 했다.

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